本周，美国股市小幅上涨，纳斯达克指数月度至今上涨 6.76%，标准普尔 500 指数月度上涨 3.89%，道琼斯指数小幅上涨 36 点，涨幅为 0.09%。交易员屏息以待通胀数据，该数据将有可能为未来几个月的市场走向定下基调。 相比之下，在 5 月通胀报告超出预期后，ASX 200 指数小幅下跌。增加了澳大利亚储备银行（RBA）年底前加息的可能性。尽管出现下滑，ASX 200 仍有望在 2024 财年上涨 8%，如果计入股息，涨幅约为 12.5%。 各国经济前景扑朔迷离 在美国，消费者信心指数（CCI）从 5 月修正后的 101.3 降至 100.4，表明消费者乐观情绪略有下降。此外，持续申请失业救济人数增加 18,000 人，达1,839,000 人，为 2021 年 11 月以来最高水平。这表明劳动力市场疲软，但尚未达到惊人水平。美联储理事鲍曼重申，预计 2024 年不会降息。 德国经济前景也显示出紧张迹象。 Ifo 商业景气指数从 5 月的 …

6月，金价这匹脱缰的野马终于回头了。 回顾二季度，金价在初期虽然延续了3月底的上涨走势，且数次创下历史新高，但随着美联储降息预期不断降低，金价在6月一改“暴冲”模式迎来了大幅回调，从高点2450美元/盎司回调超过150美元，目前价格正处于相对低值。 那么金价会由此一蹶不振吗？作为重要的避险产品，金价除了受降息因素影响，还需考虑地缘政治局势的发展和变化。 由于色列与周边国家矛盾激化，中东火药桶还在燃烧，即使在美国积极调停下有好转迹象，但战事似乎还看不到尽头。由于地缘冲突持续存在，金价将获得有力支撑。 二季度还有个现象值得关注，即黄金跟美债殖利率之间反向关联性正在降低。 自美联储2022年开启加息周期以来，金价跟美债殖利率之间呈现出良好的反向关系，由于黄金是无息商品，因此只要利率上升，就会拉低黄金价格；反之若利率降低，黄金价格就会上涨。大部分情况下，两者的反向关系都很明显。但在二季度初期，这种反向关联性却开始降低。因降息预期不断减退，10年期美债殖利率一度涨至4.7%，理应呈反向下跌的金价却几乎同步刷新高点；而到了6月金价回调时，10年期美债殖利率也同时下跌至4.25%。 之所以出现这种现象，除了上述避险原因外，更多的是对于未来预期的不确定性。要让两者回归到高度负相关的状态需要更多可以确定的事情，若是三季度可以看到美联储首次降息，对于金价或能起到一定的支撑作用。 除了美联储降息及战争因素外，全球央行不断增加黄金储备也成为推升金价的主力。中国人民银行在2024年4月持续增持黄金，目前储备量已达到2264.3公吨(图1)，是连续第18个月增持，但增持量却创下18个月来新低，显示出虽然增持可能持续，但速度或有所放缓。过去1年半以来，中国已增持316公吨黄金，反映出中国想要摆脱美元的控制，而中国央行这样的举动也正在影响散户，现阶段由于缺乏选择，黄金变成了一个相对良好的投资目标，从而提升了黄金的需求量。   二季度金价整体颇有高位震荡的意思，在刷新新高后又大举回调，下方2280-2300美元/盎司已经提供2次支撑(图2)。三季度能否第3次提供支撑还有待观察，在多头力量减弱的状况下建议可保守操作，等美联储动作更加明确再进行布局，走势看法上，VT Markets分析团队预测是先下再上，提供黄金支撑的理由还是存在，大跌的可能性不大，进场可延续前两季的多头思路，以多方为主要方向。  

2024年第三季度将开始，美联储货币政策依旧吊足市场的胃口，降息窗口何时打开？今年还有希望吗？这些疑问不仅是当前最大的悬念，也是今年以来，VT Markets每季度前瞻的分析重点之一。 与年初降息预期高涨的情况不同，美联储的态度正逐渐变得谨慎，虽然一季度保持了去年底以来降息三码的预期，但在两次利率决议中，利率却纹丝未动，对于后续的降息幅度，美联储官员态度也存在分歧。 美联储的态度为何会出现如此转变？可以从5月的声明中找到线索。 美联储开启降息三大障碍 5月声明美联储新增了3个论述，首先对于通胀表示缺乏进展，其次表示就业和通胀趋于平衡，第三是从今年6月1日起将减缓缩表，从每月规模600亿降至250亿，在这波缩表开始前，2022年美联储的资产负债表规模峰值约是9兆美元，为了挽救经济措施而大幅度的购债，使得持有量翻了1倍以上，在经济缓和的状况下，经过约2年的缩表后，目前整体规模降至约7.2兆，本次之所以要开始减缓缩表，主要是为了确保金融体系拥有足够的流动性，让美联储能够牢牢控制利率，至于何时才会开始放弃缩表推估最快也要明年才有机会。 简单来说，劳动力市场放缓不如预期、经济增长依然偏强以及通胀下降速度缓慢等，是降息路上的三座“大山”。 但在6月声明中，情况有了一些变化。 降息须谨慎 但宽松路径已成定局 声明不但强化了对通胀下降的描述，同时对上半年通胀的震荡并未显示太多担忧。此外，由于欧洲央行、加拿大央行已相继开始降息，面对全球汹涌而至的宽松大潮，美联储也基本排除了加息选项，宽松路径可以说是板上钉钉。 VT Markets分析团队认为，现阶段来看，今年还是有很大概率会出现首次降息，但次数最多不会超过两次。 从位图来看，3月与6月的预测大相径庭(图1)，最新利率决议已确定今年不可能降息三码，但对于明年的预估却相差不大，维持在4%上下，仅差约1码，这代表今年没降的部分可能会落到明年来补齐。6月的位图显示，降息1码和2码的人数差距不大(图2)，目前市场最希望的还是在三季度就看到首次降息，从现阶段来看，经济疲软可能比通胀下降更具有威胁性，虽然通胀状况未能达到美联储的期望，但仍在接受的范围内，因此，若是接下来二季度GDP不如预期，美联储将有很大机会在三季度对利率做出调整。       最新的SEP显示(图3)，在GDP及失业率方面，美联储预期与3月相同，虽然一季度GDP成长相较去年四季度大幅放缓，但预计二季度开始会逐渐上涨。最新数据显示，目前的失业率已突破新高涨至4%，通胀则小幅度上涨，而核心PCE上半年变化不大，偶尔的反弹也未导致PCE整体显著下行，因此有小幅度上调也是合理的，差异最大的是利率中位数，从4.6%一口气上调到5.1%，显示出对于今年降息的预期越来越悲观。   降息延迟 美指多头肆无忌惮 降息延迟犹如给美指多头注入了强心剂，二季度美元指数与一季度相比强劲不少，基本复制了去年三季度的走势，目前价格的区间已是去年高点(图4)，预期短在线就是头部。今年三季度对于美联储的预期很难让美指再有突破空间，VT Markets分析团队建议，操作上依旧偏向空方看待，可将105作为一个参考点，只要有突破均可考虑进场中线空单。

本周，美联储货币政策路线再添变数，降息面临挑战，PCE数据将公布，其他重点数据还有澳大利亚和中国的关键经济指标，这些数据将为通胀趋势和经济健康状况提供更深入的见解。 澳大利亚将公布6月CPI 6 月 26 日发布的澳大利亚月度消费者价格指数 (CPI) 值得市场关注。澳大利亚储备银行（RBA）连续第五次会议将官方现金利率维持在 4.35%，并承认虽然通胀正在缓解，但速度比预期要慢。 物价压力仍高于2-3%的目标区间，预计即将发布的CPI将从此前的3.6%升至3.8%。这标志着通胀连续第三个月上升。市场预期澳大利亚央行可能于明年 4 月开启政策宽松周期。 低于预期的消费者物价指数可能会提前这一时间表，从而影响澳元和股市。 美国PCE将在加息计划中发挥关键作用 6月28日，美国核心个人消费支出（PCE）物价指数将公布。近期美国 5 月消费者和生产者价格数据显示出意外下行，反映出通胀控制更进一步。 整体和核心 PCE 数据均已从 2022 年峰值回落至 2.7-2.8%，但仍高于美联储 2% 的目标。 预期总体 PCE 同比增长 2.6%，低于去年同期的 2.7%，核心 PCE 也同比增长 2.6%，低于去年同期的 2.8%。通胀控制的进一步进展可能为美联储在即将到来的降息政策中提供更大灵活性。 中国经济健康状况受到密切关注 随着 6 月 30 日国家统计局 …

本周，多加央行将公布利率决议，需警惕市场波动。 澳大利亚储备银行预测利率决定 6 月 18 日星期二，所有人的目光都将集中在澳大利亚储备银行 (RBA) 身上，因为它将在格林威治标准时间下午 4 点 30 分宣布利率决定。尽管第一季度核心通胀率超出预期，澳洲联储已连续四次会议维持利率稳定在4.35%。 澳大利亚的经济指标好坏参半，零售销售和国内生产总值数据疲软，与劳动力市场坚挺和通胀数据稳健形成鲜明对比。预计澳洲联储将连续第五次会议将利率维持在 4.35%。利率市场预计 12 月降息 25 个基点的可能性约为 45%，预计 4 月将全面降息。 预计澳洲联储将采取中性基调，重点关注平衡供需，而不排除未来的利率调整。 英国央行也将做出利率决定 英国央行 (BoE) 于 6 月 20 日星期四成为焦点，将于格林威治标准时间上午 11 点发布利率决定。 5月，英国央行以7比2的投票结果维持利率在5.25%不变，反对者则支持降息25个基点。 鸽派立场是由于CPI预测的修正和潜在的通胀风险。除非即将发布的通胀报告显着偏离预期，否则英国央行可能会维持利率不变。目前的市场情绪显示 6 月份降息的可能性微乎其微。 通胀率的稳定和英国央行的谨慎态度对于防止通胀稳定在 2% 以上至关重要。英国央行 2008 …

华尔街经历了艰难的一周，美国国债收益率上升和美联储官员的鹰派言论推动股市大幅下跌。德国和澳大利亚高于预期的通胀数据进一步打压了市场情绪，加剧了全球通胀担忧。 美国个人消费支出（PCE）通胀数据公布在即，对于美联储是否会在 9 月份首次降息，市场依然存在分歧。未来一周有望提供有关通胀趋势和经济稳定性的重要见解。 中国服务业 PMI 中国近期的经济数据好坏参半，第一季度国内生产总值和贸易活动强劲，但内需疲软。 5月官方PMI数据令人失望，制造业PMI跌至49.5，服务业PMI也弱于预期。 财新制造业 PMI 将于6 月 3 日凌晨 1:45 发布，预期将从 51.4 小幅升至 51.5。 作为中国经济健康重要组成部分的制造业已出现萎缩迹象。这让人想起2015年的经济放缓，当时类似的PMI数据出现在经济重组和稳定时期之前。 交易商正在密切关注服务业复苏的迹象，服务业 PMI 将于6 月 5 日凌晨 1:45 GMT 公布。服务业对于弥补制造业的弱点变得越来越重要。 澳大利亚GDP 2023年第四季度澳大利亚经济增长0.2%，相当于年增长率为1.5%。对 2024 年第一季度 GDP 的初步预期为 0.3%，年增长率为 1.2%，该数据计划于 6 月 5 …