第三季度经济展望：与美债负相关转弱金价支撑还剩多少?

2024/07/01

6月，金价这匹脱缰的野马终于回头了。

回顾二季度，金价在初期虽然延续了3月底的上涨走势，且数次创下历史新高，但随着美联储降息预期不断降低，金价在6月一改“暴冲”模式迎来了大幅回调，从高点2450美元/盎司回调超过150美元，目前价格正处于相对低值。

那么金价会由此一蹶不振吗？作为重要的避险产品，金价除了受降息因素影响，还需考虑地缘政治局势的发展和变化。

由于色列与周边国家矛盾激化，中东火药桶还在燃烧，即使在美国积极调停下有好转迹象，但战事似乎还看不到尽头。由于地缘冲突持续存在，金价将获得有力支撑。

二季度还有个现象值得关注，即黄金跟美债殖利率之间反向关联性正在降低。

自美联储2022年开启加息周期以来，金价跟美债殖利率之间呈现出良好的反向关系，由于黄金是无息商品，因此只要利率上升，就会拉低黄金价格；反之若利率降低，黄金价格就会上涨。大部分情况下，两者的反向关系都很明显。但在二季度初期，这种反向关联性却开始降低。因降息预期不断减退，10年期美债殖利率一度涨至4.7%，理应呈反向下跌的金价却几乎同步刷新高点；而到了6月金价回调时，10年期美债殖利率也同时下跌至4.25%。

之所以出现这种现象，除了上述避险原因外，更多的是对于未来预期的不确定性。要让两者回归到高度负相关的状态需要更多可以确定的事情，若是三季度可以看到美联储首次降息，对于金价或能起到一定的支撑作用。

除了美联储降息及战争因素外，全球央行不断增加黄金储备也成为推升金价的主力。中国人民银行在2024年4月持续增持黄金，目前储备量已达到2264.3公吨(图1)，是连续第18个月增持，但增持量却创下18个月来新低，显示出虽然增持可能持续，但速度或有所放缓。过去1年半以来，中国已增持316公吨黄金，反映出中国想要摆脱美元的控制，而中国央行这样的举动也正在影响散户，现阶段由于缺乏选择，黄金变成了一个相对良好的投资目标，从而提升了黄金的需求量。

全球黄金储备(图1)

二季度金价整体颇有高位震荡的意思，在刷新新高后又大举回调，下方2280-2300美元/盎司已经提供2次支撑(图2)。三季度能否第3次提供支撑还有待观察，在多头力量减弱的状况下建议可保守操作，等美联储动作更加明确再进行布局，走势看法上，VT Markets分析团队预测是先下再上，提供黄金支撑的理由还是存在，大跌的可能性不大，进场可延续前两季的多头思路，以多方为主要方向。